بررسی تأثیر عدم اطمینان سیاست اقتصادی بر کارایی سرمایهگذاری با تأکید بر نقش تعدیلگر محدودیتهای مالی و مالیسازی در شرکتهای پذیرفتهشده در بورس اوراق بهادار تهران
کلمات کلیدی:
عدم اطمینان سیاست اقتصادی, کارایی سرمایهگذاری, محدودیتهای مالی, مالیسازیچکیده
هدف این پژوهش بررسی تأثیر عدم اطمینان سیاست اقتصادی بر کارایی سرمایهگذاری شرکتها و تحلیل نقش تعدیلگر محدودیتهای مالی و مالیسازی در این رابطه در شرکتهای پذیرفتهشده در بورس اوراق بهادار تهران است. این پژوهش از نظر هدف کاربردی و از نظر روش توصیفی–همبستگی با رویکرد دادههای تابلویی است. جامعه آماری شامل کلیه شرکتهای پذیرفتهشده در بورس اوراق بهادار تهران بوده و نمونه نهایی شامل ۱۴۶ شرکت طی دوره زمانی ۱۳۹۴ تا ۱۴۰۲ (۱۳۱۴ سال–شرکت) انتخاب شد. دادهها از صورتهای مالی و سامانه کدال استخراج گردید. کارایی سرمایهگذاری بهعنوان متغیر وابسته، عدم اطمینان سیاست اقتصادی بهعنوان متغیر مستقل و محدودیتهای مالی و مالیسازی بهعنوان متغیرهای تعدیلگر در مدل لحاظ شدند. آزمون فرضیهها با استفاده از رگرسیون چندگانه مبتنی بر دادههای پانلی و نرمافزار EViews انجام شد و آزمونهای تشخیصی کلاسیک برای اعتبار مدلها به کار گرفته شد. نتایج نشان داد عدم اطمینان سیاست اقتصادی تأثیر منفی و معناداری بر کارایی سرمایهگذاری شرکتها دارد. همچنین محدودیتهای مالی نقش تعدیلگر معناداری در رابطه بین عدم اطمینان سیاست اقتصادی و کارایی سرمایهگذاری ایفا نکردند. در مقابل، مالیسازی شرکتها دارای اثر تعدیلگر مثبت و معنادار بوده و توانست اثر منفی عدم اطمینان سیاست اقتصادی بر کارایی سرمایهگذاری را تضعیف کند. افزایش عدم اطمینان سیاست اقتصادی موجب کاهش کارایی تخصیص منابع و تعویق تصمیمات سرمایهگذاری میشود؛ با این حال، ساختار دارایی مبتنی بر مالیسازی میتواند انعطافپذیری مالی شرکتها را افزایش داده و بخشی از آثار منفی محیط نامطمئن اقتصادی را خنثی نماید. این یافتهها بر ضرورت ثبات سیاستی و مدیریت هوشمند ساختار مالی شرکتها برای ارتقای کارایی سرمایهگذاری تأکید دارد.
دانلودها
مراجع
Ahmadi, R. (2012). Changes in the Financialization Phenomenon and Its Effect on the Growth of Non-Financial Firms. Economic Strategy, 2, 41-59.
Bae, G. S., Choi, S. U., Dhaliwal, D. S., & Lamoreaux, P. T. (2017). Auditors and Client Investment Efficiency. The Accounting Review, 92(2), 19-40.
Bloom, N. (2025). The Impact of Uncertainty Shocks. Econometrica.
Chu, J., & Fang, J. (2020). Economic policy uncertainty and firms' labor investment decision. Economic policy uncertainty, 3, 121-134. https://doi.org/10.1108/CFRI-02-2020-0013
Chun, H., Harjato, M., & Song, H. (2023). Economic policy uncertainty and corporate donation: Evidence from private firms in Korea. Review of managerial science, 17(2), 909-939. https://doi.org/10.1007/s11846-022-00550-8
Dalvand, D., & Khoshkar, F. (2013). The effect of economic policy uncertainty on corporate investment. Quarterly Journal of Accounting and Management Perspectives, 82, 19-32.
Davis, L. (2025). Financialization and Corporate Investment: Recent Evidence and Policy Implications. Journal of Economic Perspectives.
Ellili, N. (2021). Impact of ESG disclosure and financial reporting quality on investment efficiency. Emerald Publishing Limited, 3, 119-132. https://doi.org/10.1108/CG-06-2021-0209
Fazzari, S. M., Hubbard, R. G., & Petersen, B. C. (1988). Financing constraints and corporate investment. Brookings Papers on Economic Activity, 1988(1), 141-195. https://doi.org/10.3386/w2387
Gulen, H., & Ion, M. (2025). Policy Uncertainty and Firm-Level Investment: New Insights from International Markets. Review of Financial Studies. https://doi.org/10.2307/2534426
Hadlock, C. J., & Pierce, J. R. (2010). New evidence on measuring financial constraints: Moving beyond the KZ index. The Review of Financial Studies, 23(5), 1909-1940. https://doi.org/10.1093/rfs/hhq009
Javadi, S., & Mollagholamali, M. (2021). Corporate cash holdings, agency problems, and economic policy uncertainty. International Review of Financial Analysis, 77, 121-134. https://doi.org/10.2139/ssrn.3515025
Liao, K., & Liu, H. (2023). Digital transformation and enterprise inefficient investment: Under the view of financing constraints and earnings management. Journal of Digital Economy, 22, 19-32. https://doi.org/10.1016/j.jdec.2023.12.001
Luni, S., & Abbasian, E. (2011). The effect of economic policy uncertainty on corporate investment. Financial Research, 2, 67-82.
Pastor, L., & Veronesi, P. (2013). Political uncertainty and risk premia. Journal of Financial Economics, 110(3), 520-545. https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2013.08.007
Stockhammer, E. (2004). Financialisation and the slowdown of accumulation. Cambridge Journal of Economics, 28(5), 719-741. https://doi.org/10.1093/cje/beh032
Tran, Q. (2021). Economic policy uncertainty and cost of debt financing: International evidence. North American Journal of Economics and Finance, 57, 101-129. https://doi.org/10.1016/j.najef.2021.101419
Wang, J., & Zhu, S. (2025). Impact of economic policy uncertainty on corporate investment efficiency: Moderating roles of financing constraints and financialisation. International Review of Economics & Finance, 98, 45-69. https://doi.org/10.1016/j.iref.2025.103897
دانلود
چاپ شده
ارسال
بازنگری
پذیرش
شماره
نوع مقاله
مجوز
حق نشر 2025 Zahra Khanalizadeh (Author); Najmeh Tavakoli Zaniani (Corresponding author)

این پروژه تحت مجوز بین المللی Creative Commons Attribution-NonCommercial 4.0 می باشد.