مدلسازی غیرخطی ساختار سرمایه در بازههای زمانی مختلف
کلمات کلیدی:
ساختار سرمایه, پارامترهای متغیر در زمان, میانگینگیری بیزی مدلها, میانگینگیری پویای مدلها, انتخاب پویای مدلهاچکیده
هدف پژوهش حاضر، شناسایی و مدلسازی غیرخطی عوامل مؤثر بر ساختار سرمایه شرکتهای پذیرفتهشده در بورس اوراق بهادار تهران در افقهای زمانی کوتاهمدت، میانمدت و بلندمدت بود. پژوهش از نظر هدف کاربردی و از نظر روش، تحلیلی–همبستگی و اکتشافی بود. جامعه آماری شامل شرکتهای پذیرفتهشده در بورس اوراق بهادار تهران طی سالهای ۱۳۹۰ تا ۱۴۰۲ بود که با استفاده از روش غربالگری و حذف سیستماتیک، ۱۷۱ شرکت بهعنوان نمونه نهایی انتخاب شدند. برای شناسایی متغیرهای مؤثر و کنترل عدمقطعیت مدل، از روشهای میانگینگیری بیزی مدلها (BMA)، میانگینگیری پویای مدلها (DMA)، انتخاب پویای مدلها (DMS) و مدلهای پارامتر متغیر در زمان (TVP) استفاده شد. همچنین، کارایی مدلهای غیرخطی TVP با مدل خطی OLS از طریق آزمون نسبت درستنمایی مقایسه شد. آزمون نسبت درستنمایی نشان داد مدل TVP در مقایسه با OLS از کارایی برآوردی بالاتری برخوردار است. مدل AR(1)-TVP-X مبتنی بر DMA نیز در افقهای مختلف، عملکرد پیشبینی مطلوبتری نشان داد. در کوتاهمدت، نوع مالکیت با ضریب میانگین 0.641 و احتمال حضور 0.943 مهمترین عامل تعیینکننده ساختار سرمایه بود. در میانمدت، شاخص فضای کسبوکار با ضریب 0.341 و احتمال حضور 0.969 بیشترین اهمیت را داشت. در بلندمدت، نسبت بدهی به حقوق صاحبان سهام با ضریب 0.725 و احتمال حضور 0.939 مهمترین عامل شناسایی شد. تعداد عوامل سیستماتیک و غیرسیستماتیک مؤثر نیز از کوتاهمدت به بلندمدت افزایش یافت و شدت اثرگذاری بسیاری از متغیرها در افق بلندمدت بیشتر شد. ساختار سرمایه شرکتها پدیدهای پویا و وابسته به زمان است و تحت تأثیر همزمان عوامل مالکیتی، مالی، نهادی و کلان اقتصادی قرار دارد. برتری مدلهای TVP و DMA نشان میدهد استفاده از مدلهای دارای ضرایب ثابت برای تحلیل ساختار سرمایه کافی نیست و تصمیمگیری مالی و سیاستگذاری باید متناسب با افق زمانی، ویژگیهای شرکت و تغییرات محیط اقتصادی انجام شود.
دانلودها
مراجع
Alosaimi, A. K. (2026). CEO Overconfidence and Capital Structure Decisions: Do CEO Characteristics and Corporate Policy Matter? Humanities and Social Sciences Communications, 13, 958. https://doi.org/10.1057/s41599-026-07649-3
Asadi-Gharehjelou, B., & Abdeh Tabrizi, H. (2020). Evaluating Portfolio Management Skills in Mutual Funds of the Iranian Capital Market: A Bayesian Model Averaging Approach. Plan and Development Research, 1(2).
Balcilar, M., Gupta, R., Eyden, R., Thompson, K., & Majumdar, A. (2018). Comparing the Forecasting Ability of Financial Conditions Indices: The Case of South Africa. The Quarterly Review of Economics and Finance, 69, 245-259.
Barzegar, G., Taghavi, S. R., & Ajarpi, M. (2021). Examining the Impact of Environmental Uncertainty on Capital Structure: Evidence from Companies Listed on the Tehran Stock Exchange. Quarterly Journal of New Research Approaches in Management and Accounting, 5(72), 90-104.
Becker, D. M. (2021). The Difference between Modigliani–Miller and Miles–Ezzell and Its Consequences for the Valuation of Annuities. Cogent Economics & Finance, 9(1), 1930653.
Brusov, P., & Filatova, T. (2023). Capital Structure Theory: Past, Present, Future. Mathematics, 11(3), 616. https://doi.org/10.3390/math11030616
Brusov, P., Filatova, T., Chang, S. I., & Lin, G. (2021). Innovative Investment Models with Frequent Payments of Tax on Income and of Interest on Debt. Mathematics, 9, 1491.
Cappa, F., Cetrini, G., & Oriani, R. (2020). The Impact of Corporate Strategy on Capital Structure: Evidence from Italian Listed Firms. The Quarterly Review of Economics and Finance, 76, 379-385.
Filatova, T., Brusov, P., & Orekhova, N. (2022). Impact of Advance Payments of Tax on Profit on Effectiveness of Investments. Mathematics, 10, 666.
Fragoso, T. M., Bertoli, W., & Louzada, F. (2018). Bayesian Model Averaging: A Systematic Review and Conceptual Classification. International Statistical Review, 86, 1-28.
Garavand, M., Taleblou, R., & Nourahmadi, M. J. (2021). Factors Affecting the Capital Structure of Companies Listed on the Tehran Stock Exchange: A Multilevel Regression Approach (2005–2018). Econometric Modeling.
Goudarzi Farahani, Y., Haghtalab, M., & Ghalouzi, G. (2024). The Role of Equity Market Timing Theory in the Capital Structure of Firms Active in the Capital Market: A Case Study of the Electricity and Power Plant Industry. Monetary and Financial Economics. https://doi.org/10.22067/mfe.2024.83985.1325
Harc, M. (2019). Struktura Kapitala Malih i Srednjih Poduzeća u Republici Hrvatskoj. Poslovna Izvrsnost, 13, 87-101.
Jacob, G. (2022). Weighted-Average Least Squares (WALS): A Survey. Journal of Economic Surveys, 30, 117-148.
Khaki, A. R., & Akin, A. (2020). Factors Affecting the Capital Structure: New Evidence from GCC Countries. Journal of International Studies, 13(1), 9-27.
Khorramabadi, M. (2024). Examining the Impact of Macroeconomic Policies and Their Volatility on the Capital Structure of Companies Listed on the Tehran Stock Exchange. Parliament and Strategy, 31(118), 365-403.
Koop, G., McIntyre, S., Mitchell, J., & Poon, A. (2020). Regional Output Growth in the United Kingdom: More Timely and Higher-Frequency Estimates from 1970. Journal of Applied Econometrics, 35(2), 176-197.
Koop, J., Kasuya, M., & Watanabe, T. (2019). Bayesian Analysis of Time-Varying Parameter Vector Autoregressive Model for the Japanese Economy and Monetary Policy. Journal of the Japanese and International Economies, 25(3), 225-245.
Lee, C. W., & Junaid, M. T. (2026). Exploring the Impact of Ownership Structure, Corporate Governance, Capital Structure, and Profitability on Dividend Payout Ratio. Journal of Risk & Control, 13(1), 1-19. https://ideas.repec.org/a/spt/rmkjrc/v13y2026i1f13_1_2.html
Li, B., Sun, J., Xu, L., & Guo, F. (2026). Fintech engagement by non-financial firms and the speed of capital structure adjustment. Pacific-Basin Finance Journal, 95, 103011. https://doi.org/10.1016/j.pacfin.2025.103011
Mansour, M., Al Amosh, H., Alodat, A. Y., Khatib, S. F. A., & Saleh, M. W. A. (2022). The Relationship between Corporate Governance Quality and Firm Performance: The Moderating Role of Capital Structure. Sustainability, 14, 10525.
Martinez, L. B., Scherger, V., & Guercio, M. B. (2019). SMEs’ Capital Structure: Trade-Off or Pecking Order Theory? A Systematic Review. Journal of Small Business and Enterprise Development, 26, 105-132.
Nasiri Aghdam, A., & Moradzadeh, M. (2024). The Impact of Income Tax and Financial Costs on Firms' Capital Structure. Iranian Economic Research. https://doi.org/10.22054/ijer.2024.77702.1254
Norazrin, R., Abdul Hamid, H., Yahaya, A. S., Ul-Saufie, A. Z., Mohamed Noor, N., Abu Seman, N. A., Kamarudzaman, A. N., & Deák, G. (2023). Performance of Bayesian Model Averaging for Short-Term Prediction of PM10 Concentration in Peninsular Malaysia. Atmosphere, 14, 311.
Parvin, S. S., Hossain, B., Mohiuddin, M., & Cao, Q. (2020). Capital Structure, Financial Performance, and Sustainability of Microfinance Institutions in Bangladesh. Sustainability, 12, 6222.
Rahimi, R., Sarraf, F., Jafari, M., & Safavi, B. (2022). Modeling and Identifying Non-Fragile Variables Affecting Credit Risk in Tejarat Bank with Emphasis on FinTech Technologies. Financial and Investment Advances, 3(9).
Rostami, Z., Fattahi, S., & Soheili, K. (2023). Modeling and Estimating Tehran Stock Exchange Returns Using Dynamic Models. Financial Economics, 17(62), 185-216.
Sabouri, N., & Karimpour, E. (2021). Examining the Joint Effects of Economic Policy Uncertainty and Firm Characteristics on Capital Structure: A Case Study of Companies Listed on the Tehran Stock Exchange. Quarterly Journal of New Research Approaches in Management and Accounting, 5(66).
Sanieifar, M., Salehi Amiri, S. R., Mokhtari Baye Kolaei, M., Elyasi, M., & Sajjadi Jaghargh, S. A. (2023). Examining the Impact of Cultural Components on the Structure of Small and Medium-Sized Enterprises in the Petrochemical Industry. Executive Management Research, 15(29), 303-321.
Setayesh, M. H., & Ebrahimi, F. (2021). The Substitution Relationship between the Use of Financial Leverage in Capital Structure and Tax Avoidance. Financial Accounting and Auditing Research, 13(49), 53-72.
Sheikhli, S., Nasiri Aghdam, A., Amadeh, H., & Doroudian, H. (2022). Modeling and Forecasting Iran's Banking Crisis Using Bayesian Model Averaging. Quarterly Journal of Applied Theories of Economics, 9(4), 1-36.
Steel, M. F. J. (2020). Model Averaging and Its Use in Economics. Journal of Economic Literature, 58(3), 644-719.
Stoiljković, A., Tomić, S., & Uzelac, O. (2021). Does Capital Structure Affect the Differences in the Financial Performance of Small Enterprises? Strategic Management, 26, 72-80.
Talebnia, G., Pourabdollahian Tehrani, R., Vakilifard, H., & Asadnia, J. (2023). Factors Affecting Liquidity Management in Pharmaceutical Companies: A Bayesian Averaging Approach. Investment Knowledge, 12(45), 73-93.
Xiao-Ming, L., & Qiu, M. (2021). The Joint Effects of Economic Policy Uncertainty and Firm Characteristics on Capital Structure: Evidence from U.S. Firms. Journal of International Money and Finance, 110, 102279.
Zandi, G., Rehan, R., Adnan Hye, Q. M., & Bee Choo, S. L. (2023). Exploring Capital Structure Determinants for OECD Energy Firms. International Journal of Energy Economics and Policy, 13(4), 338-347. https://doi.org/10.32479/ijEEP.14559
Zhu, D., Qiu, Z., & Wang, J. (2023). Factors Affecting the Capital Structure of Listed Chinese Media Companies. International Journal of Finance & Economics, 28(3), 2998-3007.
دانلود
گاهشمار انتشار
- ارسال
- بازنگری
- پذیرش
شماره
نوع مقاله
مجوز
حق نشر 2025 Mohadeseh Tondro (Author); Zahra Sadat Hosseini (Corresponding author); Mehrdad Salehi, Fariborz Avazzadeh Fattah (Author)

این پروژه تحت مجوز بین المللی Creative Commons Attribution-NonCommercial 4.0 می باشد.